\u00c9tonnamment, ce n\u2019est pas cela que Macron a en t\u00eate. Ce qu\u2019il pr\u00e9conise, soi-disant dans la perspective de \u00ab refa\u00e7onner le capitalisme \u00bb <\/em> et de mettre fin au \u00ab suicide industriel \u00bb<\/em> en cours, revient tr\u00e8s pr\u00e9cis\u00e9ment \u00e0 approfondir le capitalisme actionnarial actuel. <\/p>\n Rem\u00e9dier aux maux du capitalisme financier\u2026 par plus de finance C\u00f4t\u00e9 entreprises, il s\u2019agit de financiariser les PME, qui jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent \u00e9mettaient peu d\u2019actions, se contentant de se financer principalement aupr\u00e8s des banques. C\u00f4t\u00e9 \u00e9pargnants, il s\u2019agit d\u2019inciter (fiscalement) les investisseurs institutionnels, mais aussi les \u00e9pargnants et salari\u00e9s individuels, \u00e0 placer leur argent dans les actions des entreprises fran\u00e7aises, plut\u00f4t que dans l\u2019immobilier ou l\u2019assurance vie. Bref, dans sa grande id\u00e9e de \u00ab transformation du capitalisme \u00bb<\/em>, tous les Fran\u00e7ais sont actionnaires (d\u00e9fiscalis\u00e9s) et toutes les entreprises sont cot\u00e9es en bourse.<\/p>\n Simplement, Macron pr\u00e9tend faire le tri dans le capitalisme actionnarial : remplacer le mauvais actionnariat “sp\u00e9culatif” de “court-terme” par le vertueux actionnariat productif de “long-terme”. D\u2019o\u00f9 les droits de vote double pour r\u00e9compenser ceux qui conservent leurs titres au moins deux ans, pr\u00e9vus par la Loi Florange. Une mesure tout \u00e0 fait m\u00e9ritoire, mais qui n\u2019emp\u00eachera pas un actionnaire de se d\u00e9barrasser d\u2019un titre qui ne lui rapporte pas. \u00ab Il n\u2019existe pas des investisseurs qui seraient par nature “de long-terme” et d\u2019autres qui seraient “de court-terme”, cette distinction est une supercherie,<\/em> explique l\u2019\u00e9conomiste Benjamin Coriat. Aucun investisseur ne va conserver des titres non rentables, m\u00eame pour un droit de vote double, m\u00eame pour une d\u00e9fiscalisation. \u00bb<\/em> <\/p>\n Dans la m\u00eame veine, Macron veut favoriser le d\u00e9veloppement du bon actionnariat salari\u00e9, \u00ab qui a montr\u00e9 son efficacit\u00e9 pour accompagner le d\u00e9veloppement ou prot\u00e9ger des attaques des groupes comme Eiffage ou Soci\u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale \u00bb<\/em>. En effet, une fois que l\u2019on a ouvert les vannes de la d\u00e9r\u00e9gulation, augmenter la part actionnariale des salari\u00e9s reste l\u2019un des seuls moyens de r\u00e9duire la part des actions qui circulent, vuln\u00e9rables, sur les march\u00e9s de capitaux. De fait, en 1999, la Soci\u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale n\u2019a d\u00fb qu\u2019\u00e0 ses salari\u00e9s actionnaires de sauver sa t\u00eate lors de l\u2019OPE de la BNP. Mais l\u00e0 encore, il s\u2019agit de rem\u00e9dier aux maux du capitalisme financier par plus de finance. <\/p>\n La \u00ab valeur actionnariale \u00bb ne r\u00e9pond pas \u00e0 \u00ab l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral \u00bb Mais si le projet de convertir tous les salari\u00e9s en actionnaires peut \u00e9ventuellement aider certaines entreprises \u00e0 se prot\u00e9ger contre l\u2019app\u00e9tit de ses concurrents, il est tr\u00e8s hasardeux pour les salari\u00e9s eux-m\u00eames, les actions \u00e9tant des actifs extr\u00eamement risqu\u00e9s, contrairement aux actifs obligataires ou mon\u00e9taires. En cas de krach boursier ou de faillite d\u2019entreprise, les actionnaires perdent tout du jour au lendemain : les Am\u00e9ricains qui avaient investi leurs \u00e9conomies dans Enron l\u2019ont compris en 2001. \u00ab Alors que les salari\u00e9s sont d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9caris\u00e9s par les mesures de flexibilisation du march\u00e9 du travail et la hausse du ch\u00f4mage, il faudrait en plus qu\u2019ils assument les risques \u00e9lev\u00e9s li\u00e9s au financement des entreprises et qu\u2019ils s\u2019exposent aux fluctuations du march\u00e9 \u00bb,<\/em> r\u00e9sume l\u2019\u00e9conomiste Dominique Plihon. <\/p>\n Surtout, le d\u00e9veloppement de l\u2019actionnariat salari\u00e9 que Macron appelle de ses v\u0153ux est une arnaque pour les salari\u00e9s, invit\u00e9s \u00e0 recevoir une partie de leur salaire en titres de l\u2019entreprise : \u00ab On dispense l\u2019employeur de verser du vrai salaire et de payer les cotisations qui vont avec en transformant une partie de la r\u00e9mun\u00e9ration en papier actionnarial, qui plus est d\u00e9fiscalis\u00e9<\/em>, explique Benjamin Coriat. C\u2019est aussi comme \u00e7a que l\u2019on organise l\u2019appauvrissement de l\u2019\u00c9tat et des caisses de retraite. \u00bb<\/em><\/p>\n Emmanuel Macron ose \u00e9crire que \u00ab la cr\u00e9ation de la valeur actionnariale \u00bb<\/em>, c\u2019est \u00e0 dire l\u2019augmentation du cours de bourse, \u00ab recherch\u00e9e par les investisseurs comme les fonds de pension \u00bb<\/em>, est aussi recherch\u00e9e par \u00ab les salari\u00e9s \u00bb<\/em>, et qu\u2019elle r\u00e9pond ainsi \u00e0 \u00ab l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral \u00bb<\/em>. Comme si le cours de bourse, qui gonfle un jour et cr\u00e8ve le lendemain au gr\u00e9 des humeurs et croyances des march\u00e9s, refl\u00e9tait un tant soit peu la croissance objective de l\u2019entreprise ou ses perspectives d\u2019emploi. Il n\u2019y a qu\u2019\u00e0 voir comment la bourse applaudit les plans sociaux, comme celui de Moulinex en 1996, pour savoir que les int\u00e9r\u00eats des actionnaires ne convergent pas avec ceux des salari\u00e9s.<\/p>\n Rien ne sert de fantasmer une finance vertueuse Mais la pression qu\u2019exercent les actionnaires pour accro\u00eetre les cours de bourse n\u2019est pas seulement nocive pour les salari\u00e9s, d\u00e9sign\u00e9s comme principale variable d\u2019ajustement, elle l\u2019est aussi pour les entreprises elles-m\u00eames. Celles qui sont cot\u00e9es en bourse comme celles qui sont rachet\u00e9es par des fonds d\u2019investissement sont somm\u00e9es de g\u00e9n\u00e9rer des taux de rendement des capitaux propres, non plus de 2 \u00e0 3% comme dans les ann\u00e9es 80, mais de 15 \u00e0 20%. Tout projet d\u2019investissement qui ne promettrait pas d\u2019atteindre cet objectif de rentabilit\u00e9 est rejet\u00e9 par les actionnaires, et c\u2019est bien cela qui explique le probl\u00e8me chronique de sous-investissement des entreprises depuis trente ans. <\/p>\n Et si les elles investissent encore moins aujourd\u2019hui, ce n\u2019est pas parce qu\u2019elles n\u2019arriveraient pas \u00e0 \u00e9mettre suffisamment d\u2019actions (le financement continue de reposer principalement sur l\u2019autofinancement et le cr\u00e9dit bancaire), mais parce que les carnets de commande sont vides. Elles sont confront\u00e9es, non pas \u00e0 une crise de l\u2019offre, mais \u00e0 une crise de la demande, aggrav\u00e9e par des politiques d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et de comp\u00e9titivit\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es en Europe qui, r\u00e9duisant les d\u00e9penses publiques et les salaires, compriment le pouvoir d\u2019achat des consommateurs et des \u00c9tats.<\/p>\n Non, le capitalisme financier ne r\u00e9pond ni \u00e0 l\u2019int\u00e9r\u00eat des entreprises, ni \u00e0 celui des salari\u00e9s, m\u00eame ceux \u00e0 qui on a donn\u00e9 quelques miettes d\u2019actions. Il r\u00e9pond \u00e0 l\u2019int\u00e9r\u00eat des actionnaires principaux. Si Macron veut vraiment \u00ab retrouver l\u2019esprit industriel du capitalisme \u00bb<\/em>, et donc lutter contre les effets parasitaires et d\u00e9stabilisants de la finance sur l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle, il ne suffira pas de fantasmer une finance vertueuse et soucieuse du \u201clong terme\u201d, ou de d\u00e9velopper l\u2019actionnariat salari\u00e9. Il faudra d\u00e9financiariser l\u2019\u00e9conomie, c\u2019est \u00e0 dire d\u00e9sarmer la puissance actionnariale et r\u00e9duire la finance \u00e0 sa seule activit\u00e9 utile : avancer de l\u2019argent aux m\u00e9nages et aux entreprises.
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