{"id":7125,"date":"2013-10-19T21:19:25","date_gmt":"2013-10-19T19:19:25","guid":{"rendered":"https:\/\/wp.muchomaas.com\/les-economistes-ne-sont-pas-tous7125\/"},"modified":"2023-06-23T23:15:46","modified_gmt":"2023-06-23T21:15:46","slug":"les-economistes-ne-sont-pas-tous7125","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/archives.regards.fr\/?p=7125","title":{"rendered":"Les \u00e9conomistes ne sont pas tous des sales types (4)"},"content":{"rendered":"

Revue de presse p\u00e9riodique de ce que disent les \u00e9conomistes sur le monde tel qu\u2019il va et tel qu\u2019il pourrait aller mieux.<\/p>\n

\u00ab\u00a0Prix\u00a0Nobel\u00a0d\u2019\u00e9conomie\u00a0\u00bb 2013\u00a0: Et que vivent les march\u00e9s financiers\u00a0!<\/strong><\/h1>\n

Le d\u00e9sastre de la crise d\u00e9clench\u00e9e en 2007\/2008 a d\u00e9montr\u00e9 avec fracas l\u2019inanit\u00e9 de l\u2019id\u00e9ologie de l\u2019efficience et de l\u2019autor\u00e9gulation des march\u00e9s financiers archi dominante depuis plusieurs d\u00e9cennies. Alan Greenspan – le pr\u00e9sident de la FED de 1987 \u00e0 2006, qui a tant \u0153uvr\u00e9 pour la d\u00e9fendre et la mettre en \u0153uvre- avait, lui-m\u00eame, d\u00fb l\u2019admettre en octobre 2008 devant une commission du S\u00e9nat des Etats-Unis\u00a0: \u00ab\u00a0J\u2019ai fait une erreur en pensant que des organisations mues par la recherche de leur int\u00e9r\u00eat priv\u00e9, en particulier les banques et autres organisations de ce genre, \u00e9taient, pour cette raison, les mieux \u00e0 m\u00eame de prot\u00e9ger leurs actionnaires et leurs investissements [\u2026] Quelque chose qui semblait un \u00e9difice tr\u00e8s solide, et m\u00eame un pilier fondamental de la concurrence et des march\u00e9s libres, s\u2019est \u00e9croul\u00e9. Et j\u2019en ai \u00e9t\u00e9 choqu\u00e9 [\u2026] J\u2019ai d\u00e9couvert une faille dans mon id\u00e9ologie [\u2026] J\u2019ai d\u00e9couvert une erreur dans le mod\u00e8le dont je pensais qu\u2019il expliquait la structure fondamentale du fonctionnement du monde tel qu\u2019il est\u00a0\u00bb<\/em> (cit\u00e9 par Andr\u00e9 Orl\u00e9an, Penser la crise financi\u00e8re. Cepremap<\/em><\/a>\/2009).<\/p>\n

Un fauteur de crise r\u00e9compens\u00e9<\/h2>\n

Eh bien\u00a0! C\u2019est au pape de la th\u00e9orie de l\u2019efficience des march\u00e9s financiers, Eug\u00e8ne Fama que la Banque Royale de Su\u00e8de vient d\u2019attribuer son prix 2013 d\u00e9cern\u00e9 en la m\u00e9moire d\u2019Alfred Nobel, commun\u00e9ment appel\u00e9 prix Nobel d\u2019\u00e9conomie. L\u2019imp\u00e9trant n\u2019a pas fait dans le r\u00e9visionnisme. Au contraire fin 2009, il continuait de nier les bulles financi\u00e8res (\u00ab\u00a0Je ne sais pas ce qu\u2019une bulle du cr\u00e9dit veut dire, je ne sais m\u00eame pas ce que bulle veut dire. Ces mots sont devenus populaires. Je ne pense pas qu\u2019ils aient une quelconque signification\u2026\u00bb<\/em>) et la responsabilit\u00e9 des march\u00e9s financiers dans la crise (\u00ab\u00a0 Les gens suivent la mode qui est d\u2019accuser les march\u00e9s financiers. Mais je peux tr\u00e8s facilement vous raconter l\u2019histoire en vous montrant que les march\u00e9s financiers sont la victime et non la cause de la r\u00e9cession.\u00a0\u00bb<\/em>) (Interview au New Yorker, janvier 2012<\/a>).<\/p>\n

L\u2019attribution du prix Nobel \u00e0 Eug\u00e8ne Fama constitue sans doute une tentative de r\u00e9habilitation de cette th\u00e9orie, alors que depuis cinq ans, dans la vraie vie, la domination des march\u00e9s financiers sur les d\u00e9cisions \u00e9conomiques n\u2019a pas recul\u00e9 et leur r\u00e9gulation a peu progress\u00e9. \u00ab\u00a0Certes, on peut dire que le syst\u00e8me financier est plus stable qu’il y a cinq ans, mais c’est mettre la barre tr\u00e8s bas, car il vacillait alors au bord du pr\u00e9cipice. Que ce soit dans les milieux gouvernementaux ou au sein du secteur financier, ceux qui s’auto-congratulent du retour \u00e0 la rentabilit\u00e9 des banques et des am\u00e9liorations de la r\u00e9glementation (arrach\u00e9es de haute lutte) devraient se pencher davantage sur ce qui reste \u00e0 faire. Le verre n’est pas \u00e0 moiti\u00e9 plein, au mieux il est rempli au quart. Autrement dit pour la plupart des gens il est aux trois quart vide\u00a0\u00bb<\/em> dixit un autre prix Nobel, Joseph Stiglitz (http:\/\/www.project-syndicate.org\/commentary\/the-sluggish-pace-of-post-crisis-financial-reform-by-joseph-e–stiglitz\/french).<\/p>\n

L\u2019entreprise de r\u00e9habilitation n\u2019est cependant pas si simple. A preuve, le Nobel 2013 a \u00e9t\u00e9 aussi attribu\u00e9 \u00e0 Robert Shiller. Cet \u00e9conomiste de \u00ab\u00a0l\u2019\u00e9cole de la finance comportementale\u00a0\u00bb a critiqu\u00e9 la th\u00e9orie de l\u2019efficience des march\u00e9s, soulignant au contraire d\u00e8s le d\u00e9but du si\u00e8cle, leur \u00ab\u00a0exub\u00e9rance irrationnelle\u00a0\u00bb<\/em>. Statisticien de haut vol, il a \u00e9galement particip\u00e9 \u00e0 la mise en place de remarquables indicateurs de prix notamment dans le domaine de l\u2019immobilier. Il pouvait ainsi alerter en temps r\u00e9el sur la formation des bulles internet puis immobili\u00e8re.
\nLe prix Nobel d\u2019\u00e9conomie met ainsi \u00e0 l\u2019honneur, la m\u00eame ann\u00e9e, un \u00e9conomiste qui pense que les march\u00e9s financiers permettent une allocation optimale des financements et que la finance se r\u00e9\u00e9quilibre toute seule, et un qui pense le contraire. On ne saurait croire que le but du jury \u00e9tait de souligner que la th\u00e9orie \u00e9conomique n\u2019est vivante que dans le pluralisme et la confrontation\u00a0! <\/p>\n

Un face \u00e0 face r\u00e9ducteur<\/h2>\n

Ce face \u00e0 face entre th\u00e9oriciens de l\u2019efficience des march\u00e9s et ceux de la finance comportementale est en effet r\u00e9ducteur.
\nLes premiers affirment que les march\u00e9s financiers peuvent allouer efficacement le capital l\u00e0 o\u00f9 il est le plus utile. Les Etats ne doivent pas limiter leur d\u00e9veloppement et leur r\u00f4le mais y faire respecter le libre jeu de la concurrence comme sur n\u2019importe quel march\u00e9 de biens ordinaires.
\nLes seconds consid\u00e8rent que les investisseurs n\u2019\u00e9tant pas pleinement rationnels les march\u00e9s financiers ne r\u00e9alisent pas en toute circonstance une allocation optimale des capitaux ce qu\u2019illustre la formation de bulles sp\u00e9culatives. Mais cela est le r\u00e9sultat, non pas du comportement des march\u00e9s, mais de celui des individus. Les Etats doivent donc intervenir pour r\u00e9guler les march\u00e9s et veiller notamment \u00e0 \u00e9viter la formation de bulles. L\u2019objectif n\u2019est pas de restreindre le r\u00f4le de la finance de march\u00e9, au contraire. Robert Shiller affirme que le capitalisme financier est une invention qui doit \u00eatre \u00ab \u00e9largie, d\u00e9mocratis\u00e9e et humanis\u00e9e \u00bb<\/em>. Selon lui, l\u2019avenir r\u00e9side dans \u00ab plus de finance, plus de finance innovante, plus de finance d\u00e9mocratique (accessible \u00e0 tous) et s\u2019inscrivant dans un cadre institutionnel plus performant… La cr\u00e9ation et la mise en \u0153uvre de nouveaux instruments financiers sera la meilleure tactique pour faire face aux in\u00e9galit\u00e9s \u00e9conomiques\u00a0\u00bb<\/em>. (Pr\u00e9sentation de son livre Finance and good society \/ Princton University Press 2012<\/a>)<\/p>\n

Or le probl\u00e8me ce ne sont pas les individus, ce sont les march\u00e9s financiers eux-m\u00eames et la logique de leur fonctionnement qui les rendent incapables de r\u00e9aliser une allocation optimale des capitaux et la stabilit\u00e9 \u00e9conomique. Andr\u00e9 Orlean explique cela depuis des ann\u00e9es et notamment dans une courte conf\u00e9rence p\u00e9dagogique \u00e0 l\u2019ENS retranscrite ici<\/a>. <\/p>\n

L\u2019enjeu ne serait donc pas seulement de mieux r\u00e9guler les march\u00e9s pour en r\u00e9duire l\u2019opacit\u00e9 et am\u00e9liorer leur fonctionnement mais de \u00ab\u00a0d\u00e9financiariser nos \u00e9conomies\u00a0\u00bb<\/em> (Le Monde<\/em>, 7 d\u00e9cembre 2011<\/a>).
\n\u00ab\u00a0C\u2019\u2019est l\u00e0 assur\u00e9ment un vaste chantier et une v\u00e9ritable r\u00e9volution intellectuelle souligne-t-il, tant nous avons \u00e9t\u00e9 habitu\u00e9s au cours des vingt derni\u00e8res ann\u00e9es \u00e0 nous en remettre aveugl\u00e9ment aux estimations des march\u00e9s. Cette emprise de la valeur financi\u00e8re doit \u00eatre radicalement remise en cause.
\nEn son principe, la d\u00e9financiarisation repose sur la constitution de pouvoirs d\u2019\u00e9valuation hors des march\u00e9s (entrepreneurs, syndicats, pouvoirs publics, associations), aptes \u00e0 proposer des finalit\u00e9s conformes \u00e0 l\u2019int\u00e9r\u00eat collectif. Tel est l\u2019enjeu des politiques mon\u00e9taire, industrielle et \u00e9cologique… Il est clair que ces mutations ne pourront se d\u00e9velopper que si, simultan\u00e9ment, les circuits du financement de l\u2019\u00e9conomie se trouvent fortement r\u00e9organis\u00e9s de fa\u00e7on \u00e0 d\u00e9gonfler puissamment la sph\u00e8re financi\u00e8re\u00a0\u00bb. <\/em> <\/p>\n

Dans les ann\u00e9es 1970\/1980, l\u2019\u00e9conomiste am\u00e9ricain Hyman Minsky avait d\u00e9velopp\u00e9 l\u2019hypoth\u00e8se de l\u2019instabilit\u00e9 financi\u00e8re inh\u00e9rente au fonctionnement du capitalisme, en opposition \u00e0 la mont\u00e9e en puissance de la th\u00e9orie de l\u2019efficience. Il s\u2019inspirait des analyses d\u00e9velopp\u00e9es par Keynes dans sa Th\u00e9orie g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019emploi, de l\u2019int\u00e9r\u00eat et de la monnaie<\/em> publi\u00e9e en 1936. Hyman Minsky dont l\u2019ouvrage L’hypoth\u00e8se d’instabilit\u00e9 financi\u00e8re<\/em> vient seulement d\u2019\u00eatre traduit en Fran\u00e7ais (Editions Diaphanes mai 2013) est mort en 1996 sans que ses travaux aient retenu l\u2019attention de la Banque Royale de Su\u00e8de\u00a0!