{"id":5519,"date":"2012-09-04T11:37:00","date_gmt":"2012-09-04T09:37:00","guid":{"rendered":"https:\/\/wp.muchomaas.com\/dette-et-croisance-l-improbable5519\/"},"modified":"2023-06-23T23:11:51","modified_gmt":"2023-06-23T21:11:51","slug":"dette-et-croisance-l-improbable5519","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/archives.regards.fr\/?p=5519","title":{"rendered":"Dette et croissance, l’improbable \u00e9quation"},"content":{"rendered":"

Trois ans d\u00e9j\u00e0 que la zone
\neuro est secou\u00e9e par la
\ncrise de sa dette publique.
\nLa faute \u00e0 une construction
\nbancale de l’Union
\nmon\u00e9taire qui impose
\nl’aust\u00e9rit\u00e9 tout en exigeant
\nde la croissance. Equation
\ndifficile \u00e0 r\u00e9soudre dont les
\ningr\u00e9dients, comp\u00e9titivit\u00e9
\nsalariale et appel aux
\ncapitaux priv\u00e9s, ne feront
\nque d\u00e9placer dans le temps
\nles probl\u00e8mes.<\/p>\n

La zone euro vit une
\nsituation paradoxale. Prise
\nglobalement, celle-ci est
\nloin d’\u00eatre la zone du monde
\nla plus endett\u00e9e. Son d\u00e9ficit
\npublic en 2011 n’\u00e9tait que de
\n4,1 % rapport\u00e9 \u00e0 son PIB, un
\nd\u00e9ficit faible compar\u00e9 \u00e0 ceux
\ndes \u00c9tats-Unis (8,5 %), du
\nRoyaume-Uni (8,3 %) ou du
\nJapon (8,2 %). L’endettement
\nglobal de la zone euro est de
\n87,2 % du PIB, contre 99,6 %
\npour les \u00c9tats-Unis et 239 %
\npour le Japon. C’est pourtant
\nen Europe que se concentrent
\nles plus grandes m\u00e9fiances et
\nsp\u00e9culations. Institu\u00e9e par le
\ntrait\u00e9 de Maastricht en 1992,
\nla construction de la monnaie
\nunique a maintes fois \u00e9t\u00e9 d\u00e9cri\u00e9e
\npar de nombreux \u00e9conomistes
\nqui pointaient l’absence
\nde politique \u00e9conomique
\neurop\u00e9enne, celle-ci se r\u00e9sumant
\n\u00e0 la stabilit\u00e9 mon\u00e9taire et donc
\n\u00e0 des limitations arbitraires des
\nd\u00e9ficits publics (3 %) comme
\nde l’endettement (60 %). Point
\nd’orgue de cette construction,
\nla BCE est la seule banque
\ncentrale au monde qui se voit
\ninterdire de financer les budgets
\npublics.<\/p>\n

Ce paradoxe explique sans
\ndoute les crises \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition.
\nSupposons que les investisseurs
\naient un doute sur la capacit\u00e9
\nde remboursement d’un pays
\nde la zone euro, ceux-ci vont se
\nd\u00e9tourner de ses obligations qui
\nne trouveront plus preneur sur le
\nmarch\u00e9 et verront alors leur taux
\nd’int\u00e9r\u00eat s’envoler. Au moment
\nde rembourser ces obligations,
\nles \u00c9tats doivent g\u00e9n\u00e9ralement
\nr\u00e9emprunter en \u00e9mettant de
\nnouvelles obligations. Si la
\nbanque centrale est dans
\nl’incapacit\u00e9 d’acheter cellesci,
\nl’\u00c9tat est alors \u00e0 la merci
\ndes march\u00e9s qui peuvent tr\u00e8s
\nbien refuser de lui pr\u00eater ou lui
\npr\u00eater \u00e0 des taux prohibitifs de
\nl’ordre de 33 % comme on a pu
\nle voir dans le cas de la Gr\u00e8ce.
\nVoil\u00e0 pourquoi cette interdiction
\nfaite \u00e0 la banque centrale de
\nfinancer les budgets publics,
\nfragilise l’Union europ\u00e9enne
\nqui se voit oblig\u00e9e d’organiser
\nsommet de crise apr\u00e8s sommet
\nde crise, de monter en toute
\nh\u00e2te des pare-feux tels que le
\nFonds europ\u00e9en de stabilit\u00e9
\nfinanci\u00e8re (FESF) et maintenant
\nle M\u00e9canisme europ\u00e9en de
\nstabilit\u00e9 (MES), alors que les
\nd\u00e9ficits et endettements de la
\nzone euro sont loin d’\u00eatre les
\nplus importants au monde.<\/p>\n

Une proph\u00e9tie
\nautor\u00e9alisatrice<\/strong><\/em><\/p>\n

Lors du d\u00e9bat de 2005 sur le
\ntrait\u00e9 constitutionnel europ\u00e9en,
\nles antilib\u00e9raux ont \u00e9t\u00e9 les
\nseuls \u00e0 mettre en lumi\u00e8re cette
\nanomalie qui plombe aujourd’hui
\nle fonctionnement m\u00eame de
\nl’\u00e9conomie de la zone euro.
\nAujourd’hui, les \u00c9tats europ\u00e9ens
\nsont d\u00e9sormais pieds et poings
\nli\u00e9s aux march\u00e9s financiers, les seuls l\u00e9galement capables de
\nfinancer leur d\u00e9ficit. La seule
\nfa\u00e7on de rassurer les march\u00e9s
\nconsiste \u00e0 tenter de r\u00e9duire
\nle d\u00e9ficit par une baisse du
\nbudget de l’\u00c9tat en diminuant
\nle nombre de fonctionnaires, en
\nbaissant salaires et pensions,
\nen privatisant les entreprises
\npubliques. Pourtant cette
\npolitique ne marche pas ! La
\nGr\u00e8ce, pays de loin le plus
\ntouch\u00e9, s’enfonce ann\u00e9e apr\u00e8s
\nann\u00e9e dans la r\u00e9cession. En
\n2012, son PIB baissera encore
\nde 5 % apr\u00e8s trois ann\u00e9es
\ncons\u00e9cutives de baisse. Au
\ntotal, le pays enregistre une
\ndiminution du PIB de plus
\nde 13 % en quatre ans ! Au
\ndeuxi\u00e8me trimestre 2012, il
\nappara\u00eet que l’ensemble de la
\nzone euro fr\u00f4le la r\u00e9cession. Le
\nPortugal (-3,3 %), l’Espagne
\n(-1 %), l’Italie (-1,3 %) et la
\nBelgique (-0,1 %) la vivent
\nen direct, la France (+0,4 %)
\net l’Allemagne (+0,6 %)
\npouvant \u00e0 peine r\u00e9\u00e9quilibrer
\nl’ensemble. Or lorsque le
\nPIB se r\u00e9duit, les ressources
\nfiscales se contractent encore
\nplus fortement, renfor\u00e7ant ainsi
\nl’endettement du pays au lieu
\nde le r\u00e9duire.<\/p>\n

L’\u00e9conomiste Keynes a
\nexpliqu\u00e9 dans l’entre-deuxguerres
\ncombien il est
\ndangereux de vouloir \u00e0 tout prix
\nr\u00e9tablir l’\u00e9quilibre budg\u00e9taire
\nde l’\u00c9tat. En p\u00e9riode de d\u00e9prime
\ng\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, les entreprises
\nanticipant une mauvaise
\nconjoncture ont int\u00e9r\u00eat \u00e0 ne pas
\nembaucher, \u00e0 ne pas se lancer
\ndans des investissements.
\nPris isol\u00e9ment, ils ont raison.
\nPris dans leur ensemble,
\nces attitudes contribuent
\n\u00e0 cr\u00e9er une r\u00e9cession,
\nsuivant ainsi le processus
\nclassique de la \u00ab proph\u00e9tie
\nauto-r\u00e9alisatrice \u00bb. C’est la
\nraison pour laquelle Keynes
\nvoyait dans l’\u00c9tat un agent
\n\u00e9conomique suffisamment
\npuissant pour aller \u00e0 contrecourant
\ndu march\u00e9 et
\nrenverser la tendance. Mieux
\nvaut aujourd’hui un d\u00e9ficit
\npour remettre une \u00e9conomie
\nsur la voie de la croissance
\n\u2013 croissance qui permettra
\nd’engranger demain de
\nmeilleures recettes fiscales qui
\ncombleront le d\u00e9ficit pass\u00e9.<\/p>\n

R\u00e9gime sec<\/h2>\n

Les recettes keyn\u00e9siennes ont
\n\u00e9t\u00e9 oubli\u00e9es durant ces trente
\nann\u00e9es de n\u00e9olib\u00e9ralisme et
\nles gouvernements comme
\nles march\u00e9s sont \u00e0 cours de
\nsolutions de rechange. \u00ab Soyez
\nraisonnables, demandez
\nl’impossible <\/em> \u00bb, le vieux slogan
\nde mai 1968 semble \u00eatre
\ndevenu le voeu pieux du monde
\nde la finance. Puisque la
\nrelance par le d\u00e9ficit budg\u00e9taire
\nest maintenant interdite, la
\nclasse politique recherche des
\nsolutions miracles de retour \u00e0 la
\ncroissance. La premi\u00e8re porte
\nsur la comp\u00e9titivit\u00e9 du travail,
\nentendue essentiellement
\ncomme baisse du \u00ab co\u00fbt \u00bb du
\ntravail. C’est ainsi que d\u00e8s
\n2011, le budget grec mise
\nsur l’attractivit\u00e9 du pays pour
\ncapter les capitaux \u00e9trangers
\net ce, m\u00eame si cette attractivit\u00e9
\ndoit par ailleurs creuser le
\nd\u00e9ficit. C’est ainsi que la TVA
\n\u00ab touristique \u00bb (une innovation
\ngrecque) a diminu\u00e9 de 11
\n\u00e0 6,5 %, que l’imp\u00f4t sur les
\nsoci\u00e9t\u00e9s est pass\u00e9 de 24 \u00e0
\n20 % et que les conventions
\ncollectives ont \u00e9t\u00e9 suspendues.
\nM\u00eame recette en Irlande pour
\nl’\u00e9laboration du budget 2011.<\/p>\n

Pendant que l’\u00c9tat s’amputait
\nde 24 750 fonctionnaires et
\naugmentait le taux de TVA,
\nle taux de l’imp\u00f4t sur les
\nsoci\u00e9t\u00e9s particuli\u00e8rement bas
\nde 12,5 % \u00e9tait maintenu et
\nle salaire minimum baissait de
\n8,65 % \u00e0 7,65 %. En France,
\ncette politique, certes un peu
\nmoins accentu\u00e9e, a pris la
\nforme de la loi Sarkozy sur
\nla \u00ab TVA sociale \u00bb. L’enjeu
\n\u00e9tant de compenser la baisse
\ndes cotisations patronales,
\n\u00e0 la charge des entreprises,
\npar la TVA, \u00e0 la charge des
\nconsommateurs. Mais l\u00e0
\nencore, et comme pour
\nla rigueur budg\u00e9taire, ces
\nmesures ont eu des effets
\nr\u00e9cessifs. En abandonnant
\ncette TVA sociale, le nouveau
\ngouvernement de gauche
\nmontre qu’il n’entend pas,
\npour le moment, c\u00e9der aux
\nsir\u00e8nes des lib\u00e9raux sur le
\nth\u00e8me du \u00ab co\u00fbt du travail \u00bb.
\nDe m\u00eame, au moment de
\nl’annonce des r\u00e9ductions
\nd’effectifs chez PSA et de la
\nfermeture du site d’Aulnaysous-
\nBois, le gouvernement
\nn’a pas jug\u00e9 bon de r\u00e9pondre
\naux demandes du patronat
\nsur la r\u00e9duction du co\u00fbt du
\ntravail. Notons au passage
\nque l’\u00e9quipe Ayrault n’a pris
\naucune mesure directe contre
\nles r\u00e9ductions d’effectifs, son
\nplan portant essentiellement
\nsur des mesures d’incitation
\n\u00e0 l’investissement dans les nouveaux v\u00e9hicules
\n\u00e9lectriques et hybrides.<\/p>\n

Project Bonds<\/h2>\n

Autre solution pour \u00ab dynamiser
\n\u00bb l’\u00e9conomie : le recours aux
\npartenariats public-priv\u00e9 (PPP)
\n(voir encadr\u00e9). Parti ren\u00e9gocier
\nle trait\u00e9 europ\u00e9en de discipline
\nbudg\u00e9taire aupr\u00e8s d’Angela
\nMerkel, Fran\u00e7ois Hollande est
\nrevenu bredouille. Seul point de
\nconsensus : les Project Bonds.
\nPuisque les capacit\u00e9s d’endettement
\ndes \u00c9tats sont nulles ou
\npresque, ce sont les soci\u00e9t\u00e9s
\npriv\u00e9es de PPP qui s’endetteront
\naupr\u00e8s des march\u00e9s sous
\nforme d’obligations de projets,
\ns\u00e9curis\u00e9es par la Banque europ\u00e9enne
\nd’investissements (BEI).
\nCette institution pr\u00e9voit ainsi de
\nlever 236 millions d’euros pour
\npouvoir garantir 4,6 milliards
\nd’euros en vue de r\u00e9aliser 5 \u00e0 10
\ngrands travaux pour les infrastructures
\ntransfrontali\u00e8res. Au-del\u00e0
\nde ces grands travaux europ\u00e9ens
\nfinanc\u00e9s par le priv\u00e9 avec
\nla garantie du secteur public, ce
\nsont des centaines de projets
\nPPP qui fleurissent dans toute
\nl’Europe pour financer des h\u00f4pitaux,
\ndes lignes \u00e0 grande vitesse
\net m\u00eame des prisons. Pourtant,
\nle co\u00fbt final d’un PPP est toujours
\nsup\u00e9rieur \u00e0 son \u00e9quivalent
\npublic. Comment croire que l’utilisation
\nde cet outil r\u00e9pond \u00e0 la
\ncrise de la dette ? Ne sommesnous
\npas en train de transformer
\nune crise de la dette publique
\nen crise future des PPP, dans
\nlaquelle les pouvoirs publics
\nseront dans l’impossibilit\u00e9 d’honorer
\nleurs engagements ? Cela
\nne ferait donc que d\u00e9placer un
\nprobl\u00e8me plus fondamental de
\nr\u00e9partition des richesses qui fait
\nque les pr\u00eateurs auront de plus
\nen plus de mal \u00e0 valoriser leur
\ncr\u00e9ance aupr\u00e8s d’une majorit\u00e9
\nd\u00e9munie de la population. Tel
\nest d\u00e9sormais le cercle infernal
\ndans lequel se d\u00e9bat l’\u00e9conomie
\neurop\u00e9enne. Prise en otage
\npar la finance dans le cadre de
\ntrait\u00e9s contraignants et difficilement
\nmodifiables, elle se voit exiger
\nde retrouver le chemin de la
\ncroissance sans pouvoir recourir
\nau d\u00e9ficit budg\u00e9taire, \u00e9quation
\nimpossible \u00e0 tenir. La zone
\neuro arrivera-t-elle \u00e0 tenir face
\naux exigences incoh\u00e9rentes des
\nmarch\u00e9s ou devra-t-elle contourner
\nles trait\u00e9s en transformant le
\nfutur MES en banque \u2013 ce que
\nlaissent entendre de nombreux
\ndirigeants europ\u00e9ens. \u00c0 moins
\nque les blocages institutionnels
\net l’impossibilit\u00e9 de trouver un
\nconsensus ne conduisent \u00e0
\nl’\u00e9clatement de la zone euro\u2026
\n