Cette chronique sur l’incroyable Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France, vous est offerte par Bernard *Mad* Marx.<\/p>\n
MAD MARX.<\/strong> Le gouverneur de la Banque de France, Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau, vient de donner successivement trois interviews : le 11 mars \u00e0 BFM Business<\/a>, le 12 \u00e0 France Inter<\/a>, le 14 au Parisien<\/em><\/a>. Il minimise dangereusement les enjeux de la guerre livr\u00e9e par l\u2019arm\u00e9e russe en Europe et campe sur une doxa de banquier central qui a d\u00e9j\u00e0 provoqu\u00e9 le malheur de la Gr\u00e8ce et une d\u00e9cennie perdue en Europe. C\u2019est inqui\u00e9tant.<\/p>\n <\/p>\n \nLIRE AUSSI SUR REGARDS.FR <\/p>\n Le gouverneur de la Banque de France, explique le Parisien<\/em> en pr\u00e9ambule de son interview, \u00ab tient \u00e0 rappeler la totale ind\u00e9pendance de l\u2019institution qu\u2019il dirige \u00bb<\/em>. Et il a tenu \u00e0 redire sur France Inter que \u00ab notre mandat <\/em>[de la Banque centrale europ\u00e9enne, NDLR] est d\u2019assurer le retour \u00e0 la stabilit\u00e9 de prix \u00bb<\/em>.<\/p>\n Et \u00e7a tombe bien : alors que la guerre d\u2019agression de la Russie fait rage en Ukraine, \u00ab dans tous les sc\u00e9narios, l\u2019inflation reviendrait autour de 2% d\u2019ici 2024 \u00bb<\/em>. Cela, insiste-t-il, \u00ab je veux le souligner comme un \u00e9l\u00e9ment de confiance \u00bb<\/em>. 2%. Forc\u00e9ment 2% ; puisque \u00ab autour de 2% \u00bb<\/em> est la cible de stabilit\u00e9 des prix que la BCE s\u2019est donn\u00e9e \u00e0 elle-m\u00eame.<\/p>\n En r\u00e9alit\u00e9 ce que le gouverneur Villeroy de Galhau veut \u00e0 tout prix d\u00e9montrer c\u2019est que, guerre en Ukraine ou pas, il ne faut pas changer le cours anticip\u00e9 de la politique mon\u00e9taire ni en France, ni en Europe : le temps de la \u00ab normalisation \u00bb est venu.<\/p>\n Face \u00e0 l\u2019inflation revenue avec le choc du covid, la pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde a annonc\u00e9 le 10 mars, drapeau ukrainien \u00e0 la boutonni\u00e8re, \u00ab le resserrement de sa politique mon\u00e9taire \u00bb<\/em>. L\u2019arr\u00eat du programme de rachat d\u2019obligations au troisi\u00e8me trimestre constituera la premi\u00e8re \u00e9tape d\u2019une normalisation et de la fin de la politique mon\u00e9taire de soutien \u00e0 l\u2019\u00e9conomie de la zone euro. Dit autrement, la BCE est en passe de retirer son soutien aux dettes publiques des \u00c9tats membres. Et face \u00e0 l\u2019inflation qui est en train de redoubler d\u2019intensit\u00e9, elle s\u2019appr\u00eate \u00e0 faire retour \u00e0 la politique b\u00eate et m\u00e9chante qui pr\u00e9tend combattre l\u2019inflation en diminuant la demande par le resserrement des conditions de financement des \u00c9tats et du cr\u00e9dit en g\u00e9n\u00e9ral. Une politique qui a pourtant fait la preuve de sa nocivit\u00e9 en 2010-2011 apr\u00e8s le choc de la crise financi\u00e8re en 2008.<\/p>\n Pour se justifier, le gouverneur affirme : \u00ab L\u2019effet Ukraine sera bien moindre sur les finances publiques que l\u2019effet covid \u00bb<\/em>. Il surligne : \u00ab La situation ne justifie pas un “quoi qu\u2019il en co\u00fbte” g\u00e9n\u00e9ral comme en 2020 \u00bb<\/em>. Et il retape le clou, assurant qu’il faudra appliquer un plan de dix ans de d\u00e9flation budg\u00e9taire : \u00ab Une fois sortie de ce choc, la France, qui a le niveau de d\u00e9penses publiques le plus \u00e9lev\u00e9 d\u2019Europe, doit se donner sur dix ans un cap pour r\u00e9duire sa dette publique \u00bb<\/em>. Foi de banquier central ind\u00e9pendant.<\/p>\n Pour preuve de son diagnostic, Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau se r\u00e9f\u00e8re \u00e0 deux sc\u00e9narios<\/a> produits par l\u2019institution qu\u2019il gouverne. Le premier, dit \u00ab conventionnel \u00bb<\/em>, \u00ab s\u2019appuie sur des hypoth\u00e8ses fig\u00e9es au 28 f\u00e9vrier \u00bb<\/em>\u2026 C\u2019est-\u00e0-dire trois jours seulement apr\u00e8s le d\u00e9clenchement de l\u2019invasion, alors que l\u2019on ne savait rien de son \u00e9volution. Inutile d\u2019en dire plus. Ce sc\u00e9nario qui nous raconte l\u2019histoire d\u2019une guerre comme une courte parenth\u00e8se, qui n\u2019entra\u00eene ni sanctions, ni d\u00e9g\u00e2ts, ni changements durables, est d\u2019une stupide (ou cynique) ind\u00e9cence.<\/p>\n Ce que le gouverneur de la Banque de France veut \u00e0 tout prix d\u00e9montrer c\u2019est que, guerre en Ukraine ou pas, il ne faut pas changer le cours anticip\u00e9 de la politique mon\u00e9taire ni en France, ni en Europe.<\/p><\/blockquote>\n Reste donc le second sc\u00e9nario, dit \u00ab d\u00e9grad\u00e9 \u00bb<\/em>. Il est plus r\u00e9aliste, mais jusqu\u2019\u00e0 un certain point seulement. Il pr\u00e9voit que les tensions actuelles sur les prix du p\u00e9trole et du gaz vont durer jusqu\u2019en 2024. Il int\u00e8gre aussi les tensions sur les prix d\u2019autres mati\u00e8res premi\u00e8res et notamment du bl\u00e9, du mais et des engrais. Ainsi que les r\u00e9percussions des incertitudes sur la consommation et les investissements priv\u00e9s. Dans ce sc\u00e9nario \u00ab d\u00e9grad\u00e9 \u00bb<\/em> la croissance serait nulle d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Elle repartirait n\u00e9anmoins d\u00e8s 2023 \u00e0 hauteur de 1,3%. Et l\u2019inflation serait de 4,4% cette ann\u00e9e. Mais l\u2019on repasserait sous les 2% au d\u00e9but de 2023. CQFD.<\/p>\n Ces estimations sont cependant tout \u00e0 fait incertaines et impropres \u00e0 fonder une politique mon\u00e9taire et encore moins une politique sociale, \u00e9conomique et budg\u00e9taire.<\/p>\n Le sc\u00e9nario de la Banque de France n\u2019envisage ni que la guerre de la Russie dure avec des destructions humaines et mat\u00e9rielles de plus en plus consid\u00e9rables, ni qu\u2019elle se termine plus vite mais plus mal par la r\u00e9alisation de tout ou partie des buts de guerre de Poutine. C\u2019est-\u00e0-dire sans retour \u00e0 une situation r\u00e9ellement pacifique en Europe.<\/p>\n Le sc\u00e9nario \u00ab d\u00e9grad\u00e9 \u00bb<\/em> ne l\u2019est, en r\u00e9alit\u00e9, pas tant que cela. Ainsi, il n\u2019\u00e9voque un \u00e9ventuel arr\u00eat des importations europ\u00e9ennes de produits \u00e9nerg\u00e9tiques russes que pour souligner que \u00ab cela pourrait, notamment, entra\u00eener une pouss\u00e9e inflationniste encore sup\u00e9rieure \u00e0 celle que nous envisageons ici, ou m\u00eame une crise \u00e9conomique et financi\u00e8re mondiale \u00bb<\/em>. Est-ce pour mieux en repousser la mise en \u0153uvre ?<\/p>\n Effectivement un embargo sur l\u2019\u00e9nergie russe aurait des cons\u00e9quences \u00e9conomiques encore plus massives que les sanctions actuelles. Cela \u00ab co\u00fbterait \u00bb<\/em>, selon<\/a> l\u2019\u00e9conomiste \u00c9ric Heyer, 2,5 points de PIB \u00e0 l\u2019Allemagne et 1 point de PIB \u00e0 la France. Patrick Artus a pour sa part \u00e9valu\u00e9<\/a> les cons\u00e9quences d\u2019un tel embargo pour l\u2019ensemble de la zone euro : la perte de PIB pourrait \u00eatre de en 2022 de 3 \u00e0 4 points et le suppl\u00e9ment d\u2019inflation de 4 \u00e0 5 points.<\/p>\n Ce n\u2019est pas une bonne raison pour ne pas le faire, alors que l\u2019invasion russe continue et que l\u2019on constate que la poursuite de ces importations permet de contourner le gel des r\u00e9serves de change de la Banque centrale de Russie. Une mesure dont le gouverneur Villeroy de Galhau a tenu \u00e0 souligner que \u00ab c\u2019est probablement la sanction qui a frapp\u00e9 le plus fort \u00bb<\/em>.<\/p>\n Bien entendu le creusement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire ne doit pas \u00eatre la seule r\u00e9ponse. On peut taxer les superprofits de Total et des autres entreprises b\u00e9n\u00e9ficiaires des \u00e9normes hausses de prix du p\u00e9trole, du gaz et des autres produits de base. On peut chercher l\u2019argent des oligarques russes (mais pas que le leur) l\u00e0 o\u00f9 il est, notamment dans les paradis fiscaux.<\/p>\n Mais en tout \u00e9tat de cause, la Banque centrale et son gouverneur devraient se dire pr\u00eats \u00e0 accompagner, non pas un plan d\u00e9cennal de r\u00e9gression des d\u00e9penses publiques, mais son contraire. Pour financer \u00ab quoiqu\u2019il en co\u00fbte \u00bb les m\u00e9nages et les secteurs p\u00e9nalis\u00e9s par les cons\u00e9quences \u00e9conomiques de la guerre. Et pour financer en France et en Europe une transition \u00e9nerg\u00e9tique \u00e0 marche forc\u00e9e afin de se passer du gaz et du p\u00e9trole russes et des \u00e9nergies fossiles en g\u00e9n\u00e9ral. Ce serait un \u00e9l\u00e9ment de confiance. <\/p>\n <\/p>\n
\n>><\/strong> Dans la guerre ukrainienne, la gauche joue une part de sa survie<\/a><\/em><\/p>\nUne grave sous-estimation des enjeux<\/h2>\n