<\/p>\n
\nLIRE AUSSI SUR REGARDS.FR <\/p>\n En Europe, la faible reprise d\u2019apr\u00e8s 2016, aliment\u00e9e par la politique ultra laxiste de la BCE fait plus que s\u2019essouffler. Elle tousse. L\u2019Allemagne entre en territoire n\u00e9gatif. L\u2019Italie y fait des allers et retours. Du fait des concessions gouvernementales sur le pouvoir d\u2019achat pour endiguer la r\u00e9volte des gilets jaunes, la France fait un peu mieux que ses voisins. Mais le rythme annuel de croissance de l\u2019ordre de 1,3% a diminu\u00e9 de moiti\u00e9.<\/p>\n En Chine, le ralentissement de la croissance va bien au-del\u00e0 d\u2019une fin de l\u2019hyper croissance \u00e0 deux chiffres des d\u00e9cennies pass\u00e9es. Le Japon continue de se trainer et s\u2019embourbe dans un affrontement \u00e9conomique perdant- perdant avec la Cor\u00e9e. L\u2019Am\u00e9rique Latine et les autres pays \u00e9mergents (Afrique du Sud, Russie, Turquie) vont mal. La croissance y est faible, l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e. Les monnaies locales sont affaiblies, les capitaux ont fui, le pi\u00e8ge de la dette se reforme.<\/p>\n Les Etats-Unis vont apparemment mieux. La croissance dure depuis une dizaine d\u2019ann\u00e9es apr\u00e8s les mesures massives de relance mon\u00e9taires et budg\u00e9taires prises apr\u00e8s le choc de 2008. C\u2019est la plus longue phase d\u2019expansion depuis la seconde guerre mondiale. Le taux de ch\u00f4mage officiel est au plus bas. Mais l\u00e0-bas aussi la croissance ralentit. Les effets de la relance fiscale suppl\u00e9mentaire massive et tr\u00e8s macronienne de Donald Trump (baisse des imp\u00f4ts pour les riches et sur les profits) appuy\u00e9s sur les privil\u00e8ges internationaux du dollar, se sont vite estomp\u00e9s. Le ralentissement tend \u00e0 s\u2019accentuer alors que le d\u00e9ficit public est durablement au-dessus de la barre des 5%. Les investissements patinent. Le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tr\u00e8s bas (1,4%) sur les emprunts \u00e0 2 ans de l\u2019Etat f\u00e9d\u00e9ral est pass\u00e9 au-dessus de celui sur les emprunts \u00e0 10 ans. C\u2019est ce qu\u2019on appelle l\u2019inversion des courbes des taux. Et c\u2019est un sympt\u00f4me fort de r\u00e9cession \u00e0 venir, puisque cela signifie que les pr\u00e9teurs pensent que dans les prochaines ann\u00e9es il y aura beaucoup plus de risque de perdre de l\u2019argent en investissant que de chance d\u2019en gagner. <\/p>\n Patrick Artus \u00e9conomiste en chef de Natixis et favori des m\u00e9dias sp\u00e9cialis\u00e9s affiche un optimisme qui justifierait presque un statu quo des politiques macro-\u00e9conomiques. \u00ab Le sc\u00e9nario le plus probable pour les pays de l\u2019OCDE<\/em>, affirme-t-il<\/a>, est une croissance mod\u00e9r\u00e9e, voisine de la croissance potentielle et pas une r\u00e9cession. \u00bb<\/em> Selon lui les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tr\u00e8s bas prot\u00e8ge contre un retournement \u00e0 la baisse du prix des actifs, l\u2019inflation faible soutient les pouvoir d\u2019achat, et la tr\u00e8s forte profitabilit\u00e9 des entreprises prot\u00e8ge d\u2019une crise du cr\u00e9dit et d\u2019un retournement \u00e0 la baisse de l\u2019investissement et de l\u2019emploi. Pour faire bonne mesure, il consid\u00e8re que le freinage du commerce mondial ne peut \u00ab absolument pas causer un recul significatif de la croissance \u00bb<\/em>, que Donald Trump n\u2019acceptera pas une r\u00e9cession et qu\u2019il a les moyens de l\u2019emp\u00eacher<\/a>, que \u00ab la Chine ne pourra pas s\u2019installer dans la guerre commerciale \u00bb<\/em>. Et cerise sur le g\u00e2teau<\/a>, \u00ab s\u2019agissant de la France il faut rester optimiste sur les perspectives de croissance \u00bb<\/em> : l\u2019investissement des entreprises augmente, la progression des revenus des m\u00e9nages est rapide et la hausse du taux d\u2019\u00e9pargne qui freine la consommation ne devrait \u00eatre selon lui que transitoire. Les m\u00e9nages n\u2019ont pas, selon lui, une \u00ab rationalit\u00e9 \u00bb suffisante pour compenser la baisse de rendement de leur assurance vie par une augmentation de leur \u00e9pargne.<\/p>\n Au contraire, l\u2019accumulation de sympt\u00f4mes inqui\u00e9tants, comme la nouvelle mont\u00e9e record du taux d\u2019endettement des m\u00e9nages et des entreprises, est telle que la survenue d\u2019un retournement et d\u2019une r\u00e9cession plus ou moins g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e dans le monde est consid\u00e9r\u00e9e comme \u00ab in\u00e9luctable \u00bb<\/em> par l\u2019ancien pr\u00e9sident de la BCE Jean Claude Trichet<\/a>, lui-m\u00eame.Ce n\u2019est pas parce que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont bas qu\u2019il ne faut pas rembourser ses dettes.<\/p>\n D\u2019autant plus que le choc pourrait aussi venir du p\u00e9trole, en effet boomerang de la strat\u00e9gie guerri\u00e8re de Trump et de ses alli\u00e9s d\u2019Arabie Saoudite et d\u2019Isra\u00ebl vis-\u00e0-vis de l\u2019Iran. \u00ab Si les tensions venaient \u00e0 d\u00e9g\u00e9n\u00e9rer en conflit militaire,<\/em> expliquait fin ao\u00fbt Nouriel Roubini<\/a>, les cours mondiaux du p\u00e9trole pourraient grimper en fl\u00e8che et engendrer une r\u00e9cession, comme ce fut le cas lors des conflagrations pr\u00e9c\u00e9dentes au Moyen-Orient en 1973, 1979 et 1990. \u00bb<\/em> Sans m\u00eame un embrasement complet, la hausse des prix cons\u00e9cutive \u00e0 l\u2019attaque de drones Houthis sur les installations p\u00e9troli\u00e8res saoudiennes fragilise \u00e0 la fois la strat\u00e9gie am\u00e9ricaine et ce qu\u2019il reste de croissance.<\/p>\n Mais, r\u00e9cession ou pas en 2020, la d\u00e9t\u00e9rioration de la situation \u00e9conomique estgrave en ce qu\u2019elle montre les limites, les impasses et les contradictions des politiques mises en \u0153uvre face \u00e0 la crise de 2008. L\u2019\u00e9conomie mondiale n\u2019est pas repartie sur des bases nouvelles. Elle reste enferm\u00e9e dans la crise syst\u00e9mique du capitalisme n\u00e9olib\u00e9ral et financiaris\u00e9.<\/p>\n Dans ce tableau d\u2019ensemble soulignons particuli\u00e8rement deux questions. D\u2019une part, en Europe le mod\u00e8le mercantiliste et ordo lib\u00e9ral allemand a impos\u00e9 sa loi \u00e0 toute la zone euro et au-del\u00e0 \u00e0 toute l\u2019Union. Or, ce mod\u00e8le n\u2019est pas simplement en panne. Il est en crise.<\/a> Ce devrait \u00eatre l\u2019heure des aggiornamentos. Mais cela n\u2019ira pas de soi. Il faudra une mobilisation sociale europ\u00e9enne de grande ampleur pour sortir l\u2019Allemagne du culte de l\u2019\u00e9pargne et de la recherche d\u2019un redressement au d\u00e9triment des autres pays europ\u00e9ens.<\/p>\n D\u2019autre part, loin de dispara\u00eetre, des vuln\u00e9rabilit\u00e9s financi\u00e8res se sont de nouveau d\u00e9velopp\u00e9es. Reprenant un diagnostic r\u00e9cent du FMI lui-m\u00eame, Michel Aglietta souligne que \u00ab les d\u00e9clencheurs d\u2019une vente en d\u00e9tresse d\u2019actifs \u00bb<\/em> susceptible d\u2019engendrer un mouvement g\u00e9n\u00e9ral et une crise financi\u00e8re majeure ne manquent pas : \u00ab Un ralentissement de la croissance globale plus s\u00e9v\u00e8re qu\u2019attendu, un changement non anticip\u00e9 vers des politiques mon\u00e9taires plus restrictives dans les pays avanc\u00e9s, des rivalit\u00e9s commerciales prolong\u00e9es, un Brexit chaotique perturbant les syst\u00e8mes de paiement internationaux \u00bb<\/em>[[CEPII : L\u2019\u00e9conomie mondiale 2020. Editions La D\u00e9couverte, septembre 2019]]. A quoi il faut ajouter ce qui se passe dans l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle et qui est peut- \u00eatre le plus essentiel : l\u2019\u00e9puisement durable des gains de productivit\u00e9, malgr\u00e9 les innovations et la \u00ab nouvelle r\u00e9volution technologique \u00bb de la robotique et de l\u2019intelligence artificielle. Quant aux fragilit\u00e9s financi\u00e8res structurelles, o\u00f9 les ruptures pourraient intervenir, le FMI, dit Michel Aglietta, en identifie au moins trois : \u00ab L\u2019endettement \u00e9lev\u00e9 des entreprises dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es, particuli\u00e8rement aux Etats-Unis ; le regain de cercle vicieux entre banques et finances publiques en zone euro, particuli\u00e8rement en Italie ; les vuln\u00e9rabilit\u00e9s du cr\u00e9dit en Chine et dans les pays \u00e9mergents face \u00e0 des investisseurs internationaux devenus plus moutonniers \u00bb<\/em>. <\/p>\n Face \u00e0 la mont\u00e9e des p\u00e9rils, la politique mon\u00e9taire est \u00e0 nouveau appel\u00e9e \u00e0 la rescousse. La Banque centrale des Etats Unis (FED) a interrompu depuis plusieurs mois sa sortie, pourtant tr\u00e8s progressive, de la politique \u00ab non conventionnelle\u00bb de tr\u00e8s bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et d\u2019achat massifs d\u2019actifs financiers instaur\u00e9e d\u00e8s la fin 2008. Cela ne suffit pas \u00e0 Donald Trump qui veut que la FED arrose beaucoup plus l\u2019\u00e9conomie des Etats Unis \u00e0 l\u2019instar de ce qu\u2019il pr\u00e9conisait pour \u00e9teindre l\u2019incendie de Notre-Dame.<\/p>\n En Chine, la Banque centrale r\u00e9duit aussi les r\u00e9serves obligatoires des banques pour soutenir la distribution des cr\u00e9dits et l\u2019on s\u2019attend \u00e0 de nouveaux assouplissements de la politique mon\u00e9taire. Pour ce qui la concerne, la Banque Centrale Europ\u00e9enne n\u2019a pas eu besoin de pressions gouvernementales. Juste avant la fin de mandat de Mario Draghi, elle a d\u00e9cid\u00e9, le 12 septembre, un nouvel assouplissement de sa politique mon\u00e9taire, qu\u2019elle avait pourtant \u00e0 peine resserr\u00e9e. Le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur s\u2019enfonce un peu plus en territoire n\u00e9gatif et les rachats d\u2019actifs repartent de plus belle. Un m\u00e9canisme d\u2019exon\u00e9ration permettra aux banques de ne pas \u00eatre p\u00e9nalis\u00e9s par les taux n\u00e9gatifs de leurs r\u00e9serves aupr\u00e8s de la BCE, qui agit en fait comme une taxe. Mais l\u00e0 c\u2019est en quelque sorte le serpent qui se mord la queue, puisque les taux n\u00e9gatifs sur les r\u00e9serves des banques visent \u00e0 inciter les banques \u00e0 distribuer des cr\u00e9dits.<\/p>\n L\u2019argent facile alimentera essentiellement les investissements financiers. Cela permettra peut-\u00eatre d\u2019\u00e9viter \u2013 mais jusqu\u2019\u00e0 quand ? \u2013 une nouvelle crise financi\u00e8re. Mais pas de relancer l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. On en est au point o\u00f9 les \u00e9conomistes de l\u2019establishment eux-m\u00eames alertent sur les limites des politiques mon\u00e9taires. Il y a comme un \u00ab malaise dans l\u2019\u00e9conomie dominante \u00bb<\/em>, analyse l\u2019\u00e9conomiste atterr\u00e9 Michel Husson<\/a>.<\/p>\n Ainsi Lawrence Summers, l\u2019un des th\u00e9oriciens de la stagnation s\u00e9culaire qui publie avec Anna Stansbury, un article o\u00f9 il se rallie m\u00eame aux analyses des \u00e9conomistes post-keyn\u00e9siens<\/a>. \u00ab D\u2019un point de vue macro\u00e9conomique<\/em>, \u00e9crivent les deux \u00e9conomistes, de faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat favorisent l\u2019effet de levier et les bulles d\u2019actifs, en r\u00e9duisant les co\u00fbts d\u2019emprunt et les facteurs d\u2019actualisation, ainsi qu\u2019en incitant les investisseurs \u00e0 rechercher le rendement. Les explications autour de la crise financi\u00e8re de 2008 pointent presque toutes du doigt les cons\u00e9quences des tr\u00e8s faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat observ\u00e9s au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000. \u00bb<\/em> \u00ab Il y a quelque chose de malsain<\/em>, ajoutent-ils, dans une \u00e9conomie au sein de laquelle des entreprises peuvent emprunter et investir avec rentabilit\u00e9 m\u00eame si leur projet ne produit aucun rendement. \u00bb<\/em><\/p>\n Conclusions : \u00ab Ces aspects sugg\u00e8rent que la r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourrait non seulement ne pas suffire, mais en r\u00e9alit\u00e9 se r\u00e9v\u00e9ler contre-productive, dans la r\u00e9ponse \u00e0 la stagnation s\u00e9culaire […] Les ing\u00e9niosit\u00e9s des banquiers centraux dans l\u2019assouplissement de la politique mon\u00e9taire, au sein d\u2019un environnement de stagnation s\u00e9culaire, constituent pr\u00e9cis\u00e9ment ce dont nous n\u2019avons pas besoin. Le besoin r\u00e9side dans la reconnaissance d\u2019une impuissance, qui pousserait les gouvernements \u00e0 promouvoir la demande par des politiques budg\u00e9taires et d\u2019autres moyens. \u00bb<\/em> Tout le contraire de la politique d\u2019Emmanuel Macron et de son projet de budget 2020 qui n\u2019accorde une baisse de l\u2019imp\u00f4t sur le revenu des couches sociales moyennes qu\u2019en renfor\u00e7ant l\u2019asphyxie des services publics et qu\u2019en perp\u00e9tuant une volont\u00e9 de r\u00e9formes antisociales. <\/p>\n A vrai dire ajouter une simple et nouvelle relance budg\u00e9taire \u00e0 une politique mon\u00e9taire accommodante ne suffira pas. Le mal est beaucoup plus profond. C\u2019est ce que diagnostique, pour sa part, Michel Husson : \u00ab Il faudrait traiter le probl\u00e8me de mani\u00e8re moins circonstancielle et se demander si le capitalisme est capable de restaurer la source de son dynamisme. On pourrait aussi poser cette question de fond : l\u2019\u00e9puisement des gains de productivit\u00e9 ne conduit-il pas \u00e0 une rar\u00e9faction des investissements rentables qui serait responsable de la d\u00e9pendance \u00e0 une finance chaotique ? Dans ce cas, les appels des n\u00e9o-keyn\u00e9siens \u00e0 une politique de relance budg\u00e9taire seraient vains, parce qu\u2019ils ne r\u00e9pondent pas \u00e0 la soif de profit du capitalisme. \u00bb<\/em><\/p>\n Les mauvaises nouvelles \u00e9conomiques ne font que renforcer l\u2019urgence de r\u00e9formes institutionnelles extr\u00eamement profondes pour r\u00e9orienter les financements vers les investissements humains et mat\u00e9riels de long terme. Comme l\u2019explique sur son blog l\u2019ancien responsable \u00e9conomique de la CGT, Jean-Christophe Le Duigou<\/a> : \u00ab L\u2019endettement actuel est la contrepartie des d\u00e9s\u00e9quilibres du mode \u00e9conomico-financier de croissance qui s\u2019est impos\u00e9 \u00e0 partir des Etats-Unis depuis 40 ans. Remettre en cause cette financiarisation est une priorit\u00e9. Cela passe d\u2019abord par une relance s\u00e9lective du cr\u00e9dit. Ensuite une restructuration tout aussi s\u00e9lective des cr\u00e9ances accumul\u00e9es est imp\u00e9rative. Le douloureux exemple de la Gr\u00e8ce \u00e0 qui les cr\u00e9anciers ont refus\u00e9 d\u2019engager le processus, en est \u00e0 contrario la d\u00e9monstration. Encore faut-il rapidement, avant un nouveau crack financier, ouvrir ce double chantier. \u00bb<\/em><\/p>\n <\/p>\n
\n>><\/strong> 2 ou 3 choses que je crois comprendre de la r\u00e9forme des retraites<\/a><\/em><\/p>\nR\u00e9cession ou pas\u2026<\/h2>\n
Vuln\u00e9rabilit\u00e9s financi\u00e8res<\/h2>\n
Au secours, la politique mon\u00e9taire !<\/h2>\n
\u00ab Pr\u00e9cis\u00e9ment ce dont nous n\u2019avons pas besoin \u00bb<\/h2>\n
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